受到國內經濟結構加速轉型的影響，中國經濟疫后恢復進程呈現“波浪式發展、曲折式前進”局面，民營經濟對包括高質量金融服務在內的全方位政策支持需求迫切。
11月27日，中國人民銀行網站消息，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會、國家外匯局、國家發展改革委、工業和信息化部、財政部、全國工商聯等八部門聯合印發《關于強化金融支持舉措 助力民營經濟發展壯大的通知》（下稱《通知》），提出支持民營經濟的25條具體舉措。
綜合市場分析來看，《通知》延續了此前對民營企業融資的一貫支持，在多個維度加強支持力度，本輪民營企業融資支持的政策發力正逢其時。其中，以拓展民營企業融資渠道為主要抓手，從貸款、債券、股權三種融資渠道為民企提供全方位融資支持，將有助于進一步優化民營企業和民營經濟金融資源配置，推動民營經濟發展壯大。
銀行貸款還有較大提升空間
7月19日，《中共中央 國務院關于促進民營經濟發展壯大的意見》發布，從總體要求、持續優化民營經濟發展環境、加大對民營經濟政策支持力度、強化民營經濟發展法治保障等八方面提出了31條舉措，促進民營經濟發展。
從“31條”到“25條”，招聯金融首席研究員董希淼對第一財經記者表示，金融服務民營企業“25條”是對支持民營經濟發展壯大“31條”的貫徹落實，也是對“31條”中“完善融資支持政策制度”的細化和深化。
《通知》明確金融服務民營企業目標和重點?？偭可?，通過制定民營企業年度服務目標、提高服務民營企業相關業務在績效考核中的權重等，加大對民營企業的金融支持力度，逐步提升民營企業貸款占比。結構上，加大對科技創新、“專精特新”、綠色低碳、產業基礎再造工程等重點領域以及民營中小微企業的支持力度。
中金公司研究部首席宏觀分析師、董事總經理張文朗認為，總量層面，本輪制度性政策安排有利于緩解金融周期下行過程中的“緊信用”現象，結構層面有助于金融周期下半場的經濟結構改善。
中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊分析，從A股市場的數據來看，民營經濟已經成為市場主體力量，上市非金融企業數量達3368家。相比之下，銀行貸款對民營企業的支持力度尚有較大的提升空間。
截至2023年9月末，5182家非金融業A股上市公司累計貸款規模17.95萬億元，而民營上市企業貸款規模僅有4.39萬億元，占上市企業貸款比重為24.45%。
《通知》提出，加大首貸、信用貸支持力度，積極開展首貸客戶培育拓展行動，加強與各部門對接合作，挖掘有市場、有效益、信用好、有融資需求的優質民營企業，制定針對性綜合培育方案，提升民營企業的金融獲得率。
章俊認為，從金融服務民營經濟現狀來看，此項政策措施具備及時性和必要性，原因在于要改善民營企業融資難問題必須先行提升銀行放貸意愿和能力，然而相比于國有企業，民營企業尤其是科創型企業缺乏合適的抵押品、完整的財務數據以及政府信用，與以抵質押和擔保為主的傳統貸款模式天然不匹配。
探索發展高收益債券
在債券融資方面，《通知》深化債券市場體系建設，暢通民營企業債券融資渠道。鼓勵符合條件的民營企業發債融資，推進使用民營企業債券融資支持工具。并提出，要充分發揮民營企業債券融資支持工具作用，探索發展高收益債券。
截至9月末，民營企業債券融資支持工具已累計為140家民營企業發行的2426億元債券提供了增信支持。
中信建投證券研究發展部分析師楊榮表示，充分發揮民營企業債券融資支持工具作用以及探索發展高收益債券，將從金融創新的角度，鼓勵民營企業融資工具多樣化，同時更加適應民營企業融資的特點，以多渠道多方式滿足民營企業融資需求。
統計數據顯示，2023年以來發行的企業債、公司債、可轉債和可交換債累計規模超過5000億元，發行主體多為地方國企和央企，民營企業債券融資規模亦有較大的提升空間。
章俊認為，就當前階段而言，民營企業發債成本也遠高于國央企，信用利差超過100BP，融資效率有待提升?？傮w來看，以民營企業為代表的高收益債券市場體量、估值定價效率和機構配置力度等領域均有待優化。
他認為，產品制度創新、評級優化和擔保增信有望成為主要抓手。一是支持民營企業注冊發行科創票據、科創債券、股債結合類產品、綠色債券、碳中和債券、轉型債券、資產證券化等產品，盤活存量、拓展增量，同時優化民營企業債務融資工具注冊機制，提高融資服務便利度；二是完善企業債券評級體系；三是充分發揮民營企業債券融資支持工具作用，強化擔保增信。
多層次股權市場加強支持民企
暢通股、債、貸三種融資渠道，多層次資本市場作用有望進一步發揮。
《通知》強調，要從民營企業融資需求特點出發，著力暢通信貸、債券、股權等多元化融資渠道。其中，股權方面涉及3條，包括支持民營企業上市融資和并購重組，強化區域性股權市場對民營企業的支持服務，發揮股權投資基金支持民營企業融資的作用。
私募股權投資、區域性股權市場、發行上市、并購重組，涵蓋了企業從早期初創到成熟發展的主要階段的股權融資形式?！锻ㄖ凡粌H強調了多層次股權市場對民營經濟的全鏈條支持，更明確了之后會有具體細則出臺，以保障政策執行落地。
“下一步，中國人民銀行等部門將指導金融機構抓緊落實《通知》要求，制定具體實施細則同時，加強統計監測和政策效果評估，確保政策惠及民營企業?！薄锻ㄖ贩Q。
在支持民營企業上市融資和并購重組方面，《通知》提出，推動注冊制改革走深走實，大力支持民營企業發行上市和再融資；支持符合條件的民營企業赴境外上市，利用好兩個市場、兩種資源；繼續深化并購重組市場化改革，研究優化并購重組“小額快速”審核機制，支持民營企業通過并購重組提質增效、做大做強。
在強化區域性股權市場對民營企業的支持服務方面，《通知》要求，推動區域性股權市場突出私募股權市場定位，穩步拓展私募基金份額轉讓、認股權綜合服務等創新業務試點，提升私募基金、證券服務機構等參與區域性股權市場積極性；支持保險、信托等機構以及資管產品在依法合規、風險可控、商業自愿的前提下，投資民營企業重點建設項目和未上市企業股權。
在發揮股權投資基金支持民營企業融資的作用方面，《通知》強調，發揮政府資金引導作用，支持更多社會資本投向重點產業、關鍵領域民營企業；積極培育天使投資、創業投資等早期投資力量，增加對初創期民營中小微企業的投入；完善投資退出機制，優化創投基金所投企業上市解禁期與投資期限反向掛鉤制度安排；切實落實國有創投機構盡職免責機制。
今年下半年以來A股市場IPO持續放緩，全年有210多家企業終止了IPO進程，不過，截至目前仍有近800家企業排隊上市。業內認為，滬深A股上市收緊，但北交所目前在加速擴容，對部分民營企業而言，北交所面臨上市窗口。
一家大型券商的并購業務負責人對第一財經表示，A股在2015年至2016年曾經歷一輪并購熱潮，之后并購持續降溫，近年來一直維持低位。為了進一步促進并購重組，證監會曾在8月19日提出三條支持舉措，包括優化完善“小額快速”審核機制、適當提高輕資產科技型企業重組的估值包容性、豐富重組支付和融資工具等，三條支持舉措已逐步落地，預計并購市場會有明顯提振。
在支持民企上市和并購的背景下，業內預計，IPO和并購重組政策或將動態調整。證監會主席易會滿此前在金融街論壇也曾明確表示：“將堅持注冊制基本架構不動搖，并適應新形勢新變化，推動股票發行注冊制走深走實，動態評估優化定價、減持、再融資等制度安排?！?/p>
“一視同仁”加力房企紓困
民營企業當中，民營房企是舉足輕重的一個群體。此次《通知》明確提出，要“合理滿足民營房地產企業金融需求”。
“2018年末民企現金資產占比接近歷史底部，推動政策轉向‘民企紓困’?，F在地產鏈的現金資產占比也接近歷史底部，近期萬科相關市場傳聞顯示地產鏈的現金流量表承壓，正在推動政策轉向‘房企紓困’?！狈秸C券分析師曹柳龍11月26日表示，在地產鏈的現金流量表得到修復之前，預計“托底型穩增長”政策將會持續加碼。
目前，A股市場有上市房企104家，境外上市的境內房企98家（其中港股93家），總市值合計約2.3萬億元。
去年底，證監會出臺支持房地產平穩健康發展的“股權五條”等政策措施，來支持正常經營房企的合理融資需求。去年底以來，已有8單境內外上市房企再融資和并購重組項目通過證監會注冊或備案，擬融資合計約440億元。
債券融資方面，今年1~10月，房企公司債券及資產支持證券發行超過2300億元。通過中證金融公司與地方擔保公司“央地合作”模式增信支持民營房企發行債券。此外，完成首批保障性租賃住房不動產投資信托基金（REITs）發行上市，促進盤活存量資產。
第一財經了解到，為落實一視同仁、滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，證監會將保持房企股債融資渠道總體穩定，支持規范經營的民營房企持續發展。同時，積極發揮中證金融公司與地方擔保公司“央地合作”增信模式作用，促進解決民營房企發債難問題。同時，做好房地產股債融資監管，規范募集資金使用。
國家房改課題組原組長、中房集團原董事長孟曉蘇對第一財經表示，當前支持民營經濟發展的舉措，長線是利好，但短線成效還要看政策的落地執行。就民營企業而言，鼓勵直接融資是好事。以房地產行業為例，房地產發展新模式需要鼓勵企業上市融資，但當前股權市場低迷，找到優質的上市房企具有一定難度。
孟曉蘇認為，目前，通過發展REITs來推動房地產進入資本市場，是一個不錯的機會，應當鼓勵REITs進入商業地產、長租公寓等領域，同時鼓勵民營房企拿出優質資產做REITs，也能在一定程度上沖淡其負債率。
